5月CPI同比-0。1%，農產物商業逆差降25%。5月我國CPI同比-0。1%，此中食物項同比-0。4%，食物中豬肉同比+3。1%；5月CPI環比-0。2%，此中食物項環比-0。2%（豬肉環比-0。7%）。5月我國農產物進口199。3億美元，同比+0。7%，出口84。0億美元，同比-1。9%，商業逆差115。2億美元，6月農業指數表示弱于滬深300。6月初至25日農林牧漁指數+0。79%，同期滬深300上漲3。12%。對比各子行業，養殖業（+1。75%）、動物保健（+1。68%）漲幅相對居前，而飼料（-1。01%）、農產物加工（-0。55%）表示靠后。5月母豬存欄環比略增，6月豬價持續震動。豬價自24。1。17低點震動回升，8月中旬達年內高點21。06元/kg，25年6月11日豬價為14。45元/kg，較24年歲暮下跌11。1%。6月20日自繁自養、外購仔豬養殖利潤別離為19。4元/頭、-186。8元/頭。5月末我國能繁母豬存欄量4042萬頭，環比+0。1%。關于25年豬價走勢，我們認為全年均價相對平穩運轉，差別點正在于優良豬企完全成本持續優化，帶來養殖利潤的超預期。此外25年以來豬企產能變化節拍、行業二育環境、出欄體沉等方面或受相關影響而帶來超預期變化，值得沉點關心。均價好轉支持出口額。5月我國寵物食物出口額9。15億元，同比+1。07%，增加次要來歷于價錢好轉。此中，出口量為2。89萬噸，同比-5。52%；出口均價為31。69元/kg，同比+6。98%。25年1-5月累計出口額為41。75億元，出口量為13。91萬噸，同比+10。89%，鞭策全體出口金額的增加；出口均價為30。02元/kg，同比-4。59%。投資：1）基于能繁母豬感化值及養殖效率的考慮，25年豬價同比或呈下行走勢，年內相對平穩運轉，疊加成本下行帶來的利潤超預期，沉點關心成本邊際變化顯著、資金面優良的優良豬企，保舉溫氏股份、牧原股份、神農集團、天康生物，關心德康農牧。2）寵物食物行業處成長過程中，優良企業市占率呈提拔趨向，保舉中寵股份、乖寶寵物、佩蒂股份，關心源飛寵物。3）黃雞價錢取豬價有必然相關性，且考慮本身供給端低位，后續價錢存上行可能，可關心立華股份。4）可關心養殖鏈后周期，包羅飼料龍頭海大集團，及動物疫苗相關企業，包羅瑞普生物、科前生物等。風險提醒：畜禽價錢不達預期的風險，動物疫病的風險，原材料價錢波動的風險，政策的風險，天然災禍的風險等。